中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：深圳市今天國(guó)際物流技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“今天國(guó)際”）將于2016年8月5日在深交所的創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)上市申購(gòu)。招股書(shū)顯示，本次擬公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)2100萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)8400萬(wàn)股，股票代碼：300532。保薦機(jī)構(gòu)為華林證券有限責(zé)任公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是提供自動(dòng)化物流系統(tǒng)綜合解決方案，為客戶(hù)提供一體化的倉(cāng)儲(chǔ)、配送自動(dòng)化物流系統(tǒng)及服務(wù)。此次募集資金主要投資于自動(dòng)化物流系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品體驗(yàn)中心建設(shè)項(xiàng)目、自動(dòng)化物流裝備總裝基地建設(shè)項(xiàng)目等。
2011年，公司欲登陸創(chuàng)業(yè)板，因中標(biāo)和簽訂合同金額存在較大波動(dòng)，持續(xù)盈利能力遭質(zhì)疑而被證監(jiān)會(huì)否定。2015年12月，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)中提出，請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明前次申報(bào)未予核準(zhǔn)的主要問(wèn)題的落實(shí)和整改情況，并結(jié)合報(bào)告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，說(shuō)明上述問(wèn)題是否改善，對(duì)持續(xù)盈利能力是否存在重大不利影響。
招股書(shū)披露，今天國(guó)際報(bào)告期各期收入分別為：31,232.60萬(wàn)元、32,835.13萬(wàn)元、49,191.45萬(wàn)元。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為38.00%、38.52%和32.10%。公司應(yīng)收賬款凈額分別為10,810.42萬(wàn)元、14,187.09萬(wàn)元和22,977.34萬(wàn)元。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在反饋意見(jiàn)中提出，發(fā)行人應(yīng)解釋報(bào)告期內(nèi)毛利率波動(dòng)的原因及合理性，解釋各類(lèi)產(chǎn)品毛利率波動(dòng)的原因。以及解釋?xiě)?yīng)收賬款增長(zhǎng)的原因，分析應(yīng)收賬款的質(zhì)量，是否存在大額不可回收的款項(xiàng)。
值得關(guān)注的是，《金陵晚報(bào)》曾報(bào)道，今天香港是公司境內(nèi)競(jìng)標(biāo)時(shí)的“洋招牌”。出于上市考慮，今天國(guó)際在2010年6月和2011年1月分兩批購(gòu)入今天香港100%股權(quán)，今天香港“隱退”后，公司合同訂單呈加速下滑趨勢(shì)。與此同時(shí)，據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在審核結(jié)果中也對(duì)今天國(guó)際提出諸多詢(xún)問(wèn)。
針對(duì)上述情況，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)致電今天國(guó)際董秘辦公室，對(duì)方未予回復(fù)。
盈利能力曾遭質(zhì)疑 發(fā)審委詢(xún)問(wèn)整改落實(shí)情況
據(jù)中金在線(xiàn)報(bào)道，2011年，公司欲登陸創(chuàng)業(yè)板，因中標(biāo)和簽訂合同金額存在較大波動(dòng)，持續(xù)盈利能力遭質(zhì)疑而被證監(jiān)會(huì)否定。對(duì)于“中標(biāo)和簽訂合同金額存在較大波動(dòng)”，公司解釋為：第一、公司客戶(hù)主要來(lái)自煙草行業(yè)，而國(guó)內(nèi)實(shí)施煙草專(zhuān)賣(mài)，煙草行業(yè)的投資具有一定國(guó)家計(jì)劃性，存在周期性波動(dòng)，并對(duì)公司每年新簽合同金額產(chǎn)生較大影響；第二、隨著國(guó)外自動(dòng)化物流系統(tǒng)提供商不斷進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商的不斷發(fā)展成熟，國(guó)內(nèi)自動(dòng)化物流系統(tǒng)領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。
值得注意的是，2015年12月，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)中提出，2011年11月21日，發(fā)行人未通過(guò)2011年第71次創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委會(huì)議。否決意見(jiàn)認(rèn)為，“報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人核心業(yè)務(wù)集中于煙草行業(yè)物流系統(tǒng)集成領(lǐng)域；2008年、2009年、2010年及2011年1月至6月中標(biāo)金額分別為5.49億元、2.39億元、1.15億元和1.62億元，簽訂合同金額分別為1.71億元、4.80億元、0.63億元和2.98億元，中標(biāo)和簽訂合同金額存在較大波動(dòng)。
上述事項(xiàng)對(duì)公司的持續(xù)盈利能力可能構(gòu)成重大不利影響。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委認(rèn)為，上述情形與《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（證監(jiān)會(huì)令第61號(hào)）第十四條第六項(xiàng)的規(guī)定不符。”請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明關(guān)于發(fā)行人前次申報(bào)未予核準(zhǔn)的主要問(wèn)題的落實(shí)和整改情況，并結(jié)合報(bào)告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，說(shuō)明上述問(wèn)題是否改善，對(duì)持續(xù)盈利能力是否存在重大不利影響。
另外，反饋意見(jiàn)書(shū)中還稱(chēng)， 2012年末、2013年末和2014年末，發(fā)行人預(yù)收賬款余額分別為23,136.98萬(wàn)元、32,673.69萬(wàn)元和31,405.19萬(wàn)元。請(qǐng)發(fā)行人：（1）解釋預(yù)收賬款增長(zhǎng)的原因，說(shuō)明各期末預(yù)收賬款主要客戶(hù)的名稱(chēng)、余額、對(duì)應(yīng)項(xiàng)目及進(jìn)展，是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。（2）說(shuō)明預(yù)收賬款期后確認(rèn)收入情況，確認(rèn)時(shí)點(diǎn)是否謹(jǐn)慎。（3）說(shuō)明預(yù)收賬款的賬齡情況，是否存在大額的長(zhǎng)期預(yù)收款，預(yù)收金額與項(xiàng)目進(jìn)展是否匹配。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表意見(jiàn)。
“港企”身份不再 新簽訂單呈下滑態(tài)勢(shì)
據(jù)《金陵晚報(bào)》報(bào)道， 2000年10月的今天物流，籌建之初從事日本、歐洲等國(guó)外自動(dòng)化物流系統(tǒng)設(shè)備的代理銷(xiāo)售。而在公司成立之前，實(shí)際控制人邵健偉已于2000年8月在香港注冊(cè)了今天國(guó)際物流科技有限公司（下稱(chēng)今天香港），注冊(cè)資本1萬(wàn)港元，邵健偉持股99%，香港居民張小麒持股1%。招股書(shū)顯示，張小麒是邵健偉的創(chuàng)業(yè)伙伴，今年50歲。自2000年開(kāi)始，張小麒就全程參與籌建今天香港和今天物流，目前擔(dān)任今天物流董事、總經(jīng)理職務(wù)。張小麒通過(guò)深圳巨豐間接持有今天物流105.84萬(wàn)股，持股比例為1.68%。
按照最初的設(shè)想，今天香港將作為國(guó)外供應(yīng)商溝通窗口，在今天物流的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中主要承擔(dān)國(guó)外供應(yīng)商溝通、國(guó)際結(jié)算的功能。實(shí)際上今天物流并未發(fā)力境外業(yè)務(wù)，今天香港成了今天物流境內(nèi)競(jìng)標(biāo)時(shí)的“洋招牌”。“由于早期國(guó)內(nèi)自動(dòng)化物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)處于剛起步階段，下游客戶(hù)在招投標(biāo)時(shí)更青睞于境外自動(dòng)化物流系統(tǒng)提供商。因此，今天物流通過(guò)今天香港的名義參與煙草行業(yè)自動(dòng)化物流系統(tǒng)整體方案招投標(biāo)?！苯裉煳锪髟谡泄蓵?shū)中坦言。
出于上市考慮，今天物流動(dòng)手厘清同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。今天物流在2010年6月和2011年1月分兩批購(gòu)入今天香港100%股權(quán)，共計(jì)出價(jià)972.63萬(wàn)港元。并入到今天物流后，今天香港自2010年起便不再參與招投標(biāo)。然而，今天香港“隱退”后，今天物流的合同訂單呈加速下滑趨勢(shì)。2011年至2013年，今天物流每年新簽合同金額分別為5.87億元、5.73億元及2.52億元。
對(duì)此，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)中提出，2005年5月，實(shí)際控制人邵健偉控制的今天香港以1元/單位出資額的價(jià)格入股發(fā)行人的前身今天有限，今天有限變更為中外合資企業(yè)；2009年11月，今天香港以2.8元/單位出資額的價(jià)格將所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給邵健偉，今天有限變更為內(nèi)資企業(yè)。（1）請(qǐng)補(bǔ)充說(shuō)明今天香港進(jìn)入、退出發(fā)行人的背景和原因，進(jìn)入和退出價(jià)格差別較大的原因、各自的定價(jià)依據(jù)及合理性，相關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)款支付情況和所得稅繳納情況；（2）請(qǐng)補(bǔ)充說(shuō)明發(fā)行人成為外商投資企業(yè)是否符合有關(guān)外商投資法律法規(guī)和政策的要求，是否依法取得了外商投資管理部門(mén)的批準(zhǔn)，發(fā)行人作為外商投資企業(yè)期間享受的稅收優(yōu)惠情況，相關(guān)稅收優(yōu)惠是否存在被追繳的風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查并發(fā)表意見(jiàn)。
應(yīng)收賬款暴漲 毛利率下滑
招股說(shuō)明書(shū)披露，今天國(guó)際報(bào)告期各期收入分別為：31,232.60萬(wàn)元、32,835.13萬(wàn)元、49,191.45萬(wàn)元。對(duì)此，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)中提出，請(qǐng)發(fā)行人：（1）說(shuō)明分產(chǎn)品類(lèi)型的收入構(gòu)成，包括主要客戶(hù)、合同內(nèi)容、價(jià)格及銷(xiāo)售金額。（2）說(shuō)明收入的具體業(yè)務(wù)構(gòu)成，業(yè)務(wù)與技術(shù)的描述與收入和客戶(hù)結(jié)構(gòu)是否相適應(yīng)。（3）說(shuō)明獲取訂單的主要方法，按照推廣和獲取訂單方式披露收入構(gòu)成。（4）解釋發(fā)行人主要客戶(hù)均為煙草公司的原因，是否具有跨行業(yè)拓展能力。說(shuō)明發(fā)行人主要收入是否均來(lái)源于招投標(biāo)，匯總并說(shuō)明各期中標(biāo)通知書(shū)的情況。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表意見(jiàn)。
值得注意的是，招股說(shuō)明書(shū)披露，2012年、2013年和2014年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為38.00%、38.52%和32.10%。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)認(rèn)為，請(qǐng)發(fā)行人：（1）解釋報(bào)告期內(nèi)毛利率波動(dòng)的原因及合理性，解釋各類(lèi)產(chǎn)品毛利率波動(dòng)的原因。（2）分析報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)，分析采購(gòu)價(jià)格、生產(chǎn)成本、產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素對(duì)毛利率變動(dòng)的影響。（3）說(shuō)明各期各主要項(xiàng)目的毛利率情況，解釋項(xiàng)目之間毛利率差異的原因。（4）分析毛利率波動(dòng)對(duì)發(fā)行人業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性的影響。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表意見(jiàn)。
創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在反饋意見(jiàn)中還提出，2012年末、2013年末和2014年6月末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為10,810.42萬(wàn)元、14,187.09萬(wàn)元和22,977.34萬(wàn)元。請(qǐng)發(fā)行人：（1）解釋?xiě)?yīng)收賬款增長(zhǎng)的原因，分析應(yīng)收賬款的質(zhì)量，是否存在大額不可回收的款項(xiàng)。（2）說(shuō)明各期應(yīng)收賬款的期后回款情況，分析應(yīng)收賬款回款周期是否與合同約定一致。（3）說(shuō)明各期末應(yīng)收賬款主要客戶(hù)構(gòu)成，對(duì)其銷(xiāo)售和收款情況，是否與發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，并說(shuō)明對(duì)主要客戶(hù)的信用政策及變動(dòng)情況。（4）說(shuō)明各期壞賬準(zhǔn)備計(jì)提、發(fā)生、轉(zhuǎn)回及余額情況、與應(yīng)收賬款變動(dòng)是否匹配，分析各期核銷(xiāo)應(yīng)收賬款的原因、金額、期后回收情況，分析壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分謹(jǐn)慎。（5）請(qǐng)申報(bào)會(huì)計(jì)師說(shuō)明對(duì)應(yīng)收賬款核查程序和結(jié)果，并說(shuō)明函證情況。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。
項(xiàng)目實(shí)施周期較長(zhǎng) 影響利潤(rùn)率水平
據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2016年第3次會(huì)議審核結(jié)果中對(duì)今天國(guó)際提出諸多詢(xún)問(wèn)。如：發(fā)行人報(bào)告期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于金額較大的物流設(shè)備制造、安裝業(yè)務(wù)，大部分在1千萬(wàn)元到1億元之間，主要項(xiàng)目建造、生產(chǎn)周期長(zhǎng)，報(bào)告期1年以上項(xiàng)目數(shù)量占比56%，金額占比87%。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）主要項(xiàng)目平均的實(shí)施周期和跨年的情況；（2）未按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則15號(hào)-建造合同》核算的合理性。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)。
公司在最新招股書(shū)中坦言，自動(dòng)化物流系統(tǒng)業(yè)務(wù)包括規(guī)劃設(shè)計(jì)、系統(tǒng)集成、軟件開(kāi)發(fā)、設(shè)備定制、電控系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、現(xiàn)場(chǎng)安裝調(diào)試、客戶(hù)培訓(xùn)和售后服務(wù)等一系列工作。從合同簽署至項(xiàng)目驗(yàn)收，整個(gè)項(xiàng)目實(shí)施周期通常需要 1-2 年，實(shí)施周期較長(zhǎng)，導(dǎo)致公司存貨余額較大，并占用了公司營(yíng)運(yùn)資金。此外，若受客戶(hù)修改規(guī)劃設(shè)計(jì)方案以及土建、通風(fēng)、供電、消防等工程未能如期完工等因素影響，項(xiàng)目實(shí)施周期將出現(xiàn)延誤，從而增加公司的運(yùn)營(yíng)成本，影響利潤(rùn)率水平。
在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，招股書(shū)披露，公司報(bào)告期內(nèi)單個(gè)會(huì)計(jì)年度確認(rèn)收入的項(xiàng)目數(shù)量較少，部分項(xiàng)目金額較高、實(shí)施周期較長(zhǎng)，大項(xiàng)目的收入確認(rèn)對(duì)當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入影響較大；且受外部因素的影響，項(xiàng)目的收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)具有不確定性。因此，公司可能出現(xiàn)一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)的某個(gè)季度由于可確認(rèn)收入項(xiàng)目數(shù)量較少、金額較小而產(chǎn)生虧損，不同會(huì)計(jì)年度之間受當(dāng)期確認(rèn)收入項(xiàng)目金額大小和數(shù)量的影響，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，公司可能出現(xiàn)上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑 50%以上，甚至發(fā)生虧損情形。
此外，招股書(shū)還顯示，根據(jù)募集資金運(yùn)用計(jì)劃，項(xiàng)目建成后，公司將新增固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)合計(jì)18,452.59 萬(wàn)元，新增年折舊攤銷(xiāo)額為 1,158.95 萬(wàn)元，每年新增員工薪酬費(fèi)用、研發(fā)測(cè)試及產(chǎn)品調(diào)研費(fèi)等 566 萬(wàn)元。若公司成功發(fā)行股票并上市，本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，公司仍會(huì)保持較佳的盈利水平，使公司利潤(rùn)不因新增年折舊、攤銷(xiāo)費(fèi)以及其他費(fèi)用而下降。但是，如果市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化，募集資金投資項(xiàng)目預(yù)期收益不能實(shí)現(xiàn)，則公司存在因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)折舊、攤銷(xiāo)及其他費(fèi)用大幅增加而導(dǎo)致利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
(責(zé)任編輯：盧相汀
實(shí)習(xí)編輯：朱琳)
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