今年上半年，A股市場再現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，大盤指數(shù)顯著跑贏中小盤指數(shù)。具體來看，1月至5月中旬，市場整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢，就在A股觸及年內(nèi)高點(diǎn)3174點(diǎn)后，市場陷入調(diào)整。如今，當(dāng)2024年即將過半，A股在3000點(diǎn)附近反復(fù)糾結(jié)、跌宕起伏，那么，下半年A股市場將走向何方？投資者又該關(guān)注哪些板塊？
A股再現(xiàn)3000點(diǎn)“保衛(wèi)戰(zhàn)”
在經(jīng)歷了上半年的“過山車”行情后，近日，A股市場再度開啟3000點(diǎn)“保衛(wèi)戰(zhàn)”。
自5月下旬以來，上證指數(shù)便呈單邊下行態(tài)勢。6月至今，上證指數(shù)累計(jì)下跌超4%。6月21日，上證指數(shù)開盤跌破3000點(diǎn)大關(guān)，盤中圍繞3000點(diǎn)展開反復(fù)爭奪，但尾盤仍失守3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)。截至當(dāng)日收盤，上證指數(shù)報(bào)2998.14點(diǎn)，下跌0.24%；深證成指報(bào)9064.84點(diǎn)，下跌0.04%，創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1755.88點(diǎn)，下跌0.39%。兩市成交額6195.97億元，較上一交易日減少1047.96億元。
6月24日，A股市場再度遭遇重挫，當(dāng)滬指跌破3000點(diǎn)這一重要心理關(guān)口，投資者情緒陷入低迷。在多重利空因素的影響下，滬深兩市呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，全天低開低走，上證指數(shù)最低摸至2960點(diǎn)，投資者信心遭受考驗(yàn)。截至當(dāng)日收盤，上證指數(shù)大跌1.17%，收報(bào)2963.10點(diǎn)；深證成指下跌1.55%，收報(bào)8924.17點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指下跌1.39%，收報(bào)1731.51點(diǎn)；科創(chuàng)板更是大跌2.54%，收報(bào)739.14點(diǎn)。兩市成交額6956億，較上個(gè)交易日明顯放量。行業(yè)板塊普跌，兩市下跌股數(shù)量將近5000只，僅300多只個(gè)股逆市上漲。
6月25日早盤，A股三大股指小幅低開，滬指跌0.01%，報(bào)2962.77點(diǎn)，深成指跌0.14%，報(bào)8911.9點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.4%，報(bào)1724.64點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)跌0.11%，報(bào)738.32點(diǎn)。
對此，廣發(fā)證券相關(guān)人士分析，本周一，A股三大指數(shù)延續(xù)近期調(diào)整態(tài)勢。上周披露的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體較為平淡，出口增長面臨風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)需回暖仍未見拐點(diǎn)，穩(wěn)增長政策效果有待進(jìn)一步顯現(xiàn)。考慮到當(dāng)前指數(shù)6周連跌后資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)反映投資者過于悲觀預(yù)期，7月仍有重磅會(huì)議召開，后市穩(wěn)增長政策加碼結(jié)合當(dāng)前資本市場政策紅利下制度不斷完善，將對市場形成較強(qiáng)支撐。近期兩市成交量維持在7000億地量水平，預(yù)計(jì)大盤指數(shù)下行空間相對有限。A股市場自2月以來的修復(fù)行情雖有波折但仍將延續(xù)，滬指3000點(diǎn)下方總體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，反彈行情或隨時(shí)展開，對于優(yōu)質(zhì)標(biāo)的當(dāng)前位置不宜盲目殺跌。
華西證券相關(guān)人士則認(rèn)為，5月下旬以來A股轉(zhuǎn)向震蕩休整，核心在于基本面數(shù)據(jù)驗(yàn)證期，宏觀經(jīng)濟(jì)彈性不足制約風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)前A股多數(shù)寬基指數(shù)估值已修復(fù)至近三年中位數(shù)附近，后續(xù)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步抬升需要等待新催化。
“七翻身”行情或可期待
A股市場向來有著“五窮六絕七翻身”的說法，今年的7月，A股又是否可以實(shí)現(xiàn)“翻身”？
中金公司最新研報(bào)表示，5月底以來A股市場持續(xù)回調(diào)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓，交投意愿不足。不過，雖然今年2月份以來A股的修復(fù)行情面臨波折，但今年預(yù)期最為悲觀時(shí)期可能已經(jīng)過去。
在華泰證券相關(guān)人士看來，近期市場至少呈現(xiàn)三點(diǎn)特征：量能回落至去年底水平，行業(yè)輪動(dòng)速度較快；食品飲料為代表的消費(fèi)核心資產(chǎn)股價(jià)、超額、估值均降至低位，市場預(yù)期其遠(yuǎn)期ROE（加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率）下行；攻防兩端資產(chǎn)均在切換，防御端從紅利向A50產(chǎn)業(yè)巨頭/穩(wěn)定ROE切換，進(jìn)攻端從出口鏈（如家電等）向科技（電子）切換。上述特征本質(zhì)上反映了偏弱的基本面預(yù)期下，投資者交易思維強(qiáng)于配置思維，市場仍在尋找新的預(yù)期差和主線。
根據(jù)上述華泰證券人士分析，一般“七翻身”行情由資金面及其預(yù)期回暖催化，且需搭配前期負(fù)面因素的邊際改善，今年除年報(bào)及一季報(bào)避險(xiǎn)外可比性較低，前期調(diào)整主因地產(chǎn)去庫政策成效尚未充分顯現(xiàn)，同時(shí)，監(jiān)管收緊下小微盤承壓。如今，在市場預(yù)期不高的背景下，“年中日歷效應(yīng)”或仍可期待，首先，資金面，ETF、短線資金回流下有支撐；其次，估值面，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回升至接近1年均值上方1.5x標(biāo)準(zhǔn)差附近；另外，政策面，三中全會(huì)、7月政治局會(huì)議或在財(cái)稅、地產(chǎn)、新質(zhì)生產(chǎn)力等領(lǐng)域出臺(tái)增量政策，有望提振中期風(fēng)險(xiǎn)偏好。綜上所述，資金面、估值面、政策面指引的“七翻身”行情或仍可期待。
除此之外，還有部分券商同樣對A股后市較為期待。方正證券分析人士表示，隨著6月21日北交所受理IPO，三大交易所IPO受理已全部恢復(fù)。本輪IPO受理和審核的重啟適逢大盤的階段回調(diào)以及跌破整數(shù)關(guān)口區(qū)間，此時(shí)的恢復(fù)也或表明監(jiān)管對市場充滿信心，至少重啟不會(huì)對市場帶來更多的負(fù)面影響，造成指數(shù)情緒的更大抑制。如此，這也可能意味著大盤繼續(xù)下行的空間不大，后續(xù)針對中小市值、ST股的錯(cuò)殺情況也大概率得到終結(jié)。
上述華西證券人士認(rèn)為，從股息率來看，最新滬深300指數(shù)的股息率為3.26%，高于10年期國債收益率的2.26%，紅利資產(chǎn)仍具備較好的配置價(jià)值。因此在低利率環(huán)境延續(xù)的情況下，投資者對后市不必過度悲觀，全年A股有望在震蕩中逐步上移，高股息資產(chǎn)仍是中長期資金配置的重要方向。
績優(yōu)板塊配置價(jià)值升溫
如今，也有部分分析人士認(rèn)為，下半年市場將迎拐點(diǎn)，但目前需等待信號(hào)確認(rèn)。
中信證券首席策略分析師秦培景團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前市場仍處于政策、價(jià)格和外部三大信號(hào)的觀察期，政策信號(hào)出現(xiàn)擾動(dòng)，價(jià)格信號(hào)仍未明確，外部信號(hào)仍待觀察。首先，經(jīng)濟(jì)內(nèi)需數(shù)據(jù)依然相對偏弱，價(jià)格信號(hào)仍未明確，核心城市房價(jià)有企穩(wěn)跡象，但仍需地產(chǎn)去庫存和穩(wěn)市場的政策加碼；近期稅收倒查擔(dān)憂影響微觀主體情緒，稅務(wù)部門及時(shí)回復(fù)、穩(wěn)定預(yù)期。其次，“科創(chuàng)板八條”落地明確改革方向，旨在提升優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的吸引力；貨幣政策導(dǎo)向逐步清晰，低利率環(huán)境仍將持續(xù)，強(qiáng)化紅利品種的配置價(jià)值。最后，當(dāng)前市場板塊間分化和輪動(dòng)弱化，而行業(yè)內(nèi)部分化不斷加劇，績優(yōu)龍頭的財(cái)務(wù)和治理優(yōu)勢更加明顯，市場對其配置的共識(shí)也將進(jìn)一步增強(qiáng)。
該團(tuán)隊(duì)提醒投資者，當(dāng)前依然建議繼續(xù)持有紅利類資產(chǎn)，重點(diǎn)聚焦現(xiàn)金回報(bào)的穩(wěn)定性，適當(dāng)回避盈利周期性波動(dòng)顯著、投機(jī)性資金密集的行業(yè)，繼續(xù)關(guān)注自由現(xiàn)金回報(bào)率穩(wěn)定的水電、核電，保費(fèi)穩(wěn)定增長的財(cái)險(xiǎn)。隨著政策、價(jià)格和外部三大信號(hào)逐步驗(yàn)證，三季度市場拐點(diǎn)有望明確，配置重心再轉(zhuǎn)向績優(yōu)成長，其中以滬深300為代表的績優(yōu)成長板塊具備性價(jià)比，重點(diǎn)關(guān)注銀行（資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期改善打開重估空間）、機(jī)械（設(shè)備更新改造和出海競爭）、家電（競爭格局穩(wěn)定、海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張和去地產(chǎn)標(biāo)簽）、電子（消費(fèi)電子出海、AI創(chuàng)新、半導(dǎo)體自主可控）、新能源（兼并重組優(yōu)化格局、出海破局）等制造業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)周期筑底企穩(wěn)的醫(yī)藥（產(chǎn)業(yè)整合、出海破局）以及港股的互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)龍頭。
光大證券分析人士則認(rèn)為，市場經(jīng)前期調(diào)整，當(dāng)前部分指標(biāo)顯示市場具有一定的底部特征，或反映當(dāng)前A股市場具有較高的性價(jià)比和安全邊際。向后看，隨著政策積極發(fā)力，市場預(yù)期或?qū)⒅鸩礁纳?，A股市場易上難下，預(yù)計(jì)A股市場將逐步擺脫弱勢，時(shí)點(diǎn)上關(guān)注重要政策出臺(tái)的前后。
短期內(nèi)，光大證券人士建議投資者以高質(zhì)量資產(chǎn)為底倉，成長板塊博收益。短期內(nèi)，市場或仍偏震蕩，在市場偏震蕩的環(huán)境下，業(yè)績相對穩(wěn)健的高質(zhì)量資產(chǎn)，其市場行情或相對占優(yōu)，因此，建議以高質(zhì)量資產(chǎn)為底倉。此外，當(dāng)前科技板塊利好政策逐步出臺(tái)，市場對“科特估”的關(guān)注度較高，利好政策有望催化出新一輪“科特估”行情，因此，偏成長的科技板塊也值得關(guān)注。高質(zhì)量資產(chǎn)方面，建議關(guān)注食品飲料、家用電器與石油石化等行業(yè)；“科特估”方面，建議關(guān)注電子、通信以及計(jì)算機(jī)等行業(yè)。
華泰證券人士提醒投資者關(guān)注三條配置線索：宏觀供需兩端壓力下，憑借自身能力提升保持ROE中樞平穩(wěn)但市場卻沿ROE下行定價(jià)的資產(chǎn)——A50為代表的產(chǎn)業(yè)巨頭具備切倉價(jià)值；行業(yè)層面，以家電/食飲/物流/出版為代表的大眾消費(fèi)龍頭也具備上述特征；基于庫存周期和產(chǎn)能周期，挖掘供需雙向改善的行業(yè)——消費(fèi)電子/面板/航運(yùn)/輕工等。
山西晚報(bào)記者 張珍
（責(zé)任編輯：梁艷）
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